你很难找到一个这样的板块，在一季报披露的时候，全年会是什么样子，已经能约莫出来。

甚至去年年末就能大致刻画出今年年报的样子。

因为对于银行来说，去年的客户，今年还在。

由于宏观经济的韧性、可延续性，今年的息差是升是降，也是明牌。

去年积累的拨备，今年可以轻松平滑报表利润的波动。

对于那些拨备不足的银行，比如拨贷比不足2.5%的，拨备覆盖率在250%以下的，主动回避就好了，我们总是可以选到最优秀的，性价比最高的银行。

所以对于杭州、成都、江苏这样的，本身业绩优秀，地处优势区域的银行，业绩非常好预测，只需要判断估值。

类似于去年考到90分的学生，今年考个80到85以上是手拿把掐的。

而大部分时候因为市场的偏见，这些优秀银行又很难出现泡沫，一般都是折价的，所以可以一直装死。

简单过一遍三家的财务数据。

有去年股本扩张的干扰，股本从25年年初的60.49亿变为72.49亿，总股本扩张了20%，今年股本不变，所以今年的报表ROE和基本每股收益的下降是必然的。

半年报报表ROE是8.87%，同比下降了0.63个百分点，而一季报时下降了0.46个百分点，二季度单季下降0.17%，降幅已经在收窄了。

基本每股收益1.7元，降幅-2.86%，也较一季报-6.38%的降幅收窄。

今年报表ROE预计在14%以上（杭银拨备很厚，是有能力把ROE做到15%以上的）。

息差随行业表现同步企稳，净息差1.39%，上升0.04%，所以上半年营收增长有所加速，一季度营收增速4.29%，半年报已经提高到4.75%。

资产质量继续处在行业最优水平，没有之一。

不良率0.76%，但关注率只有0.49%，关注率仅低于成都银行一家。

逾期率0.56%，逾期90天以上率0.38%，全行业最低，逾期90天以上贷款偏离度49.72%，全行业最低。

拨贷比3.59%，拨备覆盖率471%，较一季度略有下降，但依然是行业的第一梯队。

还原拨备后测算“真实ROE”8.7%，比报表ROE8.9%略低，主要是逾期90天以上贷款的小幅波动导致的，无伤大雅。

杭州银行、青岛银行和成都银行三家，目前是上市银行真实ROE前三，也就是真实赚钱能力的前三名。

今年预计还是同样的结构，成都银行的报表ROE和真实ROE都会略高于杭州银行，都很优秀。

半年报杭州的每股净资产高达19.84，这还是6月就完成了分红派息后的结果，对应当前价格PB在0.82倍，低于成都银行的0.87倍，严重不合理。

杭州、成都两家都低估，相对来说，杭州更低一点。

还有一个小的亮点是分红比率又提高了，中期分红比率达到27%，我回看了一下24年是24.4%，25年达到26%，今年年报会定在27%？

这个动作不能简单解读为是“更重视股东回报”了，我觉得可能是大股东和管理层一合计，现在整体经济增长乏力，大环境不好，那么再高的利润和资产规模增速反而衍生更大的风险，给以后埋雷，那不如多分红吧。

成都银行的息差也在反弹，半年报净息差1.67%，去年同期是1.62%。利息净收入在加速增长，去年全年增速8.37%，今年一季度是17.3%，半年报是18.98%。

但营收增速4.13%略有放缓，略低于一季度的6.54%。

所以非息收入增速一定是下降的，比如手续费及佣金净收入，从2.47亿下降到2.18亿。

投资收益、公允价值变动损益这些和债市波动强关联的部分，也在减少或转负：

但这些影响其实没那么大，债券今年跌了，明年还能再涨回来，重点是关注贷款基本盘的收益性和安全性。

比如成都银行非常优秀的一点，拨备覆盖率和拨贷比止住了下降的趋势，拨备覆盖率从一季度的424%变为426%，拨贷比从2.87%提升到2.88%等。这个表现在当下的银行板块中是不多见的。

半年报报表ROE7.5%，对比去年上半年微降0.4%。

但由于拨备的实质反弹，还原拨备后的真实ROE测算达到7.8%，高于报表ROE0.3个百分点。

去年上半年因为拨备降幅较明显，拨贷比从2024Q4的3.16%降低到2.98%，最后测算真实ROE是7.6%，略低于报表ROE7.9%大概0.3个百分点。

今年和去年的情况正好反过来了。

我们拍一个成都今年报表ROE到15%或14.8%，真实ROE到15.3%或15.6%，只相差0.2到0.3个百分点。

这点差距对最终的定价有实质影响吗？

我倾向于是认为影响微乎其微，扣除7月份的分红后测算PB只有0.87倍，叠加30%的分红比率，一眼低估。

成都和杭州类似，这种类型的优质银行给个1.5倍PB都没什么压力。

如果市场一直不给估值怎么办？

其实无所谓，在安全的估值水平上躺着就好了。

或者相当于一个足够安全的池子，有其他地方减仓，或者分红的闲置仓位，都可以在这种标的上过渡，稳健一点的作为主力仓位也没有问题。

晚年可以写一部《重生之我在银行股上躺赚》。

太舒服了，太惬意了。

之前出半年报快报的时候已经分析过了，正式的半年报更新了一些具体信息。

逾期90天以上率达到0.71%，略有增加，逾期90天以上贷款偏离度来到87.53%。25年年报这个指标是80.9%。

不过整体的逾期贷款率和关注贷款率都是下降的。

有点小瑕疵，但影响不大，略微下调对江苏银行的评价。

对比杭州和成都，江苏最大问题主要还是拨备厚度不够，拨贷比只有2.47%，之前说过，行业平均值是2.92%。拨备覆盖率只有304%，优秀银行都在350%以上。

江苏银行的亮点是报表ROE反弹了，虽然真实ROE因为拨备和逾期90天以上率的波动没有那么靓丽。

当下PB为0.81倍，本身不贵，还算低估，对比杭州银行的0.82倍PB就有点成色不足。

我觉得如果在同样的估值体系下，江苏银行给0.81倍，杭州给1倍，成都也可以给1倍。

或一次性恢复合理估值，江苏银行给1.3倍PB，杭州和成都给1.5倍还差不多。

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