原创｜原中伟｜中国十度模型创始人、中国企业十度模型健康度CT诊断系统发明人
在甘肃，有一家省属国企同时修公路、建机场、开发景区，它就是甘肃省公路航空旅游投资集团，简称“公航旅”。它是甘肃资产规模最大、信用等级最高的省级投资平台，但同时也是债务负担最重的省属国企之一。在“化债”与“发展”之间，它走得小心翼翼。
甘肃基础设施的“总操盘手”
2011年，甘肃公航旅由省政府整合公路、航空、旅游等领域资产组建。十多年来，它投资建设了大量高速公路、支线机场和文旅项目，为甘肃“补短板”立下汗马功劳。在甘肃，很多高速公路的收费站点、机场的航站楼、景区的游客中心，都有公航旅的影子。
它用“省级平台”的信用，撬动银行贷款和债券融资，把甘肃的交通和文旅面貌改变了。但代价是，债务越滚越大，资产负债率长期处于高位。
建设强，运营弱
公航旅的强项在“建设”。它习惯了“集中力量办大事”，高速公路、机场、景区，都能快速推进。但在“运营”上，它就显得吃力：高速公路车流量有限，通行费收入不理想；支线机场市场培育慢，盈利困难；文旅项目开发粗放，品牌和服务体系不成熟。
说白了，它更擅长“花钱”，不太擅长“赚钱”。在投资高峰期，这种模式还行得通；在“化债”和“高质量发展”的新要求下，就难以为继了。
挑战：高负债与低现金流
公航旅的资产大多是公路、机场、景区这类“重资产”，回收期长，流动性差。经营现金流远不够覆盖债务本息，只能靠“借新还旧”维持。融资环境一旦收紧，资金链就高度紧张。
它必须从“建设平台”转向“运营集团”，在公路智慧化、文旅精品化、航空商业化上做文章，提升自身造血能力。同时，通过REITs、资产证券化等手段盘活存量，把“重装”变“轻装”。
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