2026年8月31日，成都先导披露接待调研公告，公司于8月27日接待中信证券、华源证券、东北证券、国盛证券、招商证券等93家机构调研。

公告显示，成都先导参与本次接待的人员包括董事长、总经理 JIN LI(李进)、首席财务官刘红哿、董事会秘书耿世伟、证券事务代表朱蕾。

调研方式为分析师会议,电话会议。

📋 调研详情

一、公司2026年半年度业绩基本情况介绍

2026年上半年，成都先导整体经营态势稳中有进，营业收入、净利润双双创下历史同期新高。报告期内，公司实现营业收入3.46亿元，同比增长52.41%；归母净利润8，067.53万元，同比增长61.21%；扣非归母净利润7，698.47万元，同比增长42.80%；经营活动产生的现金流量净额1.21亿元，同比增长9.44%；主营业务整体毛利率为54.73%，同比增长0.91个百分点。

近年来，在技术进步与临床需求的双重驱动下，全球药物新分子研发格局持续变革，呈现出小分子化学药物主导地位稳固、首创新药（FIC）价值持续凸显等趋势，反映出医药产业向高质量创新驱动转型的长期发展主线。作为深耕新药源头发现的平台型研发企业，成都先导精准把握产业发展趋势，依托以国际领先的DNA编码化合物库（DEL）技术为基石的新分子发现与优化体系，持续向全球医药工业输出针对各类靶点、处于不同研发阶段且具备可专利性的新分子实体。2026年上半年，公司各业务板块协同发力，精准高效响应全球合作伙伴持续攀升的多样化新分子需求，实现主要业务板块收入全面增长。此外，相较于传统新药研发企业普遍面临项目储备有限、投资回报周期长、研发投入风险高等挑战，成都先导依托独特的经营模式，通过对外提供研发服务以及转让处于不同阶段的药物项目，形成了相对持续且稳定的营收来源。近三年公司部分早期筛选项目转让已陆续兑现里程碑收益，充分印证了这一商业模式的闭环效应与可持续盈利能力；报告期内，DEL板块获得IP转让及里程碑费合计约3，700万元，带动了整体利润的提升。

二、 问答环节

问题1：如何看待先导未来3到5年的发展，包括资源投入、研发管线收获及各块业务增长驱动？

回答：未来3到5年公司将从多方面推动发展：

1、维持核心业务稳定增长，包括DEL业务应用方式多样化：继续扩充公司DEL库小分子数量的同时，进一步扩展DEL库的分子类型，使得DEL库中分子结构更加多样化、更具新颖性，比如公司目前正在扩展建设的类环肽库，其应用场景广泛，可作为治疗分子、小核酸递送体系、核素药物递送体系及抗体替代物等，处于快速增长阶段，截至2026年6月，类环肽库规模超5，000亿分子；排他性DEL库筛选业务进一步拓展DEL技术可适用的靶点和其他筛选条件范围等。并且，积极探索挖掘公司过去10余年积累起来的相对独特而且海量的DEL筛选和优化数据，结合人工智能AI技术开发下一代探索化合物空间的方法，加快更高质量新药分子的发现及优化。

2、针对FBDD/SBDD技术，加快与DEL技术的融合与协同：①通过DEL技术突破FBDD技术中效率的限制，将FBDD技术可用于药物发现的分子模块数筛选增加至数万级；②衔接SBDD技术与DEL技术，将DEL技术筛选发现的苗头化合物（Hits）更快速可靠地进行优化至先导化合物（Lead compounds）。同时，英国子公司Vernalis与SGC（结构基因组学联盟）基于 LIGAND-AI联盟的合作进展顺利，LIGAND-AI 是一项为期五年的国际公私合作项目，汇集9个国家的18家合作伙伴，旨在对数千种人类蛋白开展大规模小分子筛选，生成并开放高质量、AI就绪的蛋白质–配体相互作用数据，推动AI模型在苗头化合物发现、结合构象预测及构效关系分析中的开发与验证，加速开放、数据驱动的早期药物发现。

3、核酸业务通过服务和自有项目补充服务内容：早期核酸合成、优化生物学评价项目将转化为下游CMC及生产性项目，推动持续增长。后续结合公司在小核酸序列设计和递送分子平台方面布局，希望通过高质量的核酸序列设计、递送系统开发加速小核酸药物的早期研发进程等其他相关核心技术的开发，进一步完善公司在该领域的技术与业务布局。

4、临近诱导药物领域，公司已经成功完成了基于DEL筛选分子胶的技术验证，突破解决了分子胶早期发现中缺乏高效筛选的痛点，为后续针对难成药靶点（如转录因子）的分子胶药物拓展储备了前沿筛选能力。目前，成都先导自研新型CRBN配体已成功支持多个PROTAC项目进入体内药效研究阶段，在降解活性、靶点选择性及口服生物利用度方面均表现优异，为公司开发差异化PROTAC药物奠定了工具分子基础；RIPTAC完成多维度新型TP-EP（靶蛋白-必需蛋白）配对探索与验证，拓宽了平台的应用边界。同时，建立了覆盖分子设计、合成优化、体外活性评价及药代动力学表征的完整研究流程，为后续候选分子的高效迭代提供了标准化的技术平台，以期产生更多完整PCC（临床前候选化合物）项目。

5、公司将继续积极推进DEL+AI在新药发现与优化方面的项目研发及能力建设，持续强化数据底座、拓展模型能力、深化内外部协同、推动干湿实验紧密整合，进一步拓展筛选分子的化学空间，丰富先导化合物的发现途径，旨在通过建设迭代式的DMTA（设计-合成-测试-分析）循环模式以加速临床前候选药物发现及优化过程。

6、公司将谨慎优化更新管线，整合资源产生联合型应用，推进中长期项目及合作。长远来看，希望更多的自研管线逐步进入临床后期或商业化阶段，通过对外转让、合作开发或自主推进，实现可持续的分成收入。

问题2：先导在AI技术平台应用与结合方面与同行相比有哪些差异化优势？

回答：成都先导的DEL+AI平台特点在于，能够为未知结构的靶点产生海量的数据，同时以已有数百个靶点的海量高质量化合物-靶点相互作用数据作为训练和参照，干湿实验结合，实现更为精准的化合物活性预测和优化。先导基于AI模型主要聚焦两个方向的研究：

（1）利用成都先导已经积累的DEL筛选项目的大量数据集，构建靶点-万亿化合物的亲和力预测模型，赋能高质量苗头化合物发现环节；（2）成都先导聚焦AI分子生成和评估、高精度结合自由能计算以及AI成药性评估，结合公司搭建的高效化学合成和高通量化合物检测平台，建设DEL+AI+自动化DMTA分子优化的能力平台（HAILO），干湿结合加速化合物优化环节，旨在通过建设迭代式的DMTA循环模式以加速临床前候选药物发现及优化过程。

为进一步拓展数据维度，2025年底公司通过参与设立的蓉创先导基金增资控股摩熵智能，引入其在医药研发领域积累的结构化数据资源与数据处理技术。摩熵智能以自主研发的BCPM数据架构为核心，整合超10万个数据源，构建了高质量的结构化数据集群。同时，2026年4月，公司与成都超算中心运营管理有限公司签署战略合作协议，共建AI药物研发算力底座，推动研发数据与多元算力的高效融合。

公司自主研发的“DEL+AI+自动化”一体化分子优化平台HAILO平台（High-throughput AI-driven Lead Optimization）进展如下：

1、公司已完成DEL数据基础架构的升级重构，同时适配自动化平台的数据采编体系，实现项目级内部研发数据与外部公开信息的定时同步，为核心数据标准化治理与资产沉淀奠定基础。公司持续优化迭代AI智能体HANDS（HitGen AI eNabled Drug discovery aSsistant），使其具备数据连接、模型封装与工具加载能力，构建无缝衔接的AI驱动设计流程，实现从DEL苗头化合物发现到候选药物的闭环，支撑AI应用在项目上的快速落地。

2、类环肽的AIDD平台，项目方面获得活性显著提升的化合物，实现多个商业项目的加速与赋能。

3、支持多个RIPTAC项目，对RIPTAC管线项目完成多轮DMTA优化。

问题3：小核酸板块业务及先衍管线的情况？

回答：截至2026年6月，小核酸药物研发服务板块（OBT）实现收入5，402.93万元，同比增长94.03%，受益于核酸药物市场的持续活跃，报告期内公司在上游核苷单体合成与序列设计、中游递送技术差异化开发、下游CMC服务等环节的业务均实现增长，同时小核酸一站式项目收入亦实现同比增长，共同驱动板块整体收入显著增加。

报告期内，公司系统梳理核酸递送关键靶点，探索新型递送分子，完成多个用于小核酸递送及用于偶联核素和毒素的类环肽分子发现研发项目；发表了小核酸的综述性文章《Therapeutic oligonucleotides revisited： Focus on siRNA and antisense technologies》；小核酸CMC第二条生产线已经启动建设。

先衍生物作为公司孵化和参股的子公司，已经建立起包括新颖的小核酸修饰技术、肝外递送技术和单分子双靶点调节技术在内的创新技术体系，并聚焦慢病治疗领域，布局针对高血压、高血脂、高体脂等疾病的小核酸新药管线。从2022年底成立至今，已经有三个项目进入临床阶段：目前，其针对AGT靶点的超长效降压药物LDR2402 IIb入组按计划进行中；用于治疗肥胖的小核酸新药LDR2515注射液（INHBE靶点）的临床I期病人已经入组完成，等待数据读出；针对双靶点PCSK9/Lp（a）的LDR1259注射液项目已于近期获得IND批准，即将启动一期临床，其他管线亦均按既定节点执行。

问题4：如何看待多肽领域的布局？目前公司在这部分的差异化优势和进展？

回答：多肽领域发展前景广阔，其应用场景多元：可作为治疗分子（如现有多肽药品），包括线性肽、环肽、修饰过的多肽等；还可作为递送载体（如递送核素、小核酸）及用于双功能抗体类似的新型应用。产业链布局需考量氨基酸（含非天然氨基酸）供应、多肽结构设计、高效合成及放量生产等，成都先导目前采取多元化策略，从基础砌块选择设计、库的构建策略（利用DEL经验技术）及筛选效率、应用场景验证等方面扩展市场。

报告期内，成都先导已建成基于DEL技术的类环肽创新平台，库容规模超5，000亿分子，为针对复杂靶点的苗头化合物发现提供了更加广阔的化学空间。

第一， 区别于mRNA展示和噬菌体展示等传统展示技术，DEL技术能够高效引入非天然氨基酸作为分子砌块。截至目前，类环肽DEL库已囊括超过1，500种非天然氨基酸，显著拓展了环肽的结构多样性。

第二， 在环化策略方面，成都先导开发了十余种不同类环肽的环化方式，涵盖侧链交联、硫醚键、酰胺键、碳-碳键、杂环形成等多种化学连接类型，部分成果已发表两篇同行评议研究论文（Organic Letters， 2024， 26， 10640；Bioconjugate Chemistry， 2025， 36， 2336）。

第三， 该平台的类环肽分子环内氨基酸个数覆盖3至15个，分子类型涵盖小环肽、中环肽、大环肽及双环肽。

第四， 在应用层面，类环肽分子既可作为递送载体用于核素和小核酸的靶向递送，也可用于开发口服环肽药物，并可作为双功能抗体的替代方案。截至目前，该平台上最快的项目从靶点提名到临床前候选化合物（PCC）确认仅用时8个月。

第五， 除DEL库构建与筛选外，成都先导初步搭建了类环肽的高通量合成、优化及评价平台，并基于多个项目解析了靶点-类环肽的结构信息，以指导分子的理性优化。

第六，围绕分子优化，公司已建立自有类环肽数据库及人工智能技术平台，目前已积累近9，000个类环肽分子的数据。成都先导开发了高通量肽合成方法和logP测试方法，相关成果发表于《Medicinal Chemistry Research》。在AI建模方面，预印版发布了面向类环肽的CycWeave框架 （《CycWeave：A Rational Token-Free Dual-View GraphFramework for Cyclic Peptidomimetics Modeling》，该框架通过同时建模原子级和片段级图结构，在膜渗透性预测和DEL富集建模任务中均取得了优于传统方法的性能。此外，团队已开发多个模型用于类环肽透膜性预测，为药物化学优化提供有效指导。

问题5：分子授权里程碑费具体指的是什么？

回答：自公司成立以来，通过DEL的筛选服务，为客户完成针对特定靶点的早期苗头化合物的发现服务，在成功发现化合物后，可以通过签订转让合同将化合物知识产权转让给客户进行后续开发，收取一定IP权属转让费，以及根据客户后续的开发进度，还可能收到部分里程碑费。2026年上半年，公司获得IP转让及里程碑费合计约3，700万元。

截至报告期末，公司已累计完成了148个项目（约1，500个活性化合物实体分子）的化合物知识产权转让。根据合同约定，当转让的小分子化合物未来在药物研发达到某个关键性节点阶段（包括但不限于GLP毒理实验、临床I期、临床II期、临床III期及药物上市等），后续公司可依据合同约定获得里程碑费，金额依据各个里程碑节点的不同从几百万元到几千万元不等。2026年上半年，公司达成了13个项目的化合物知识产权（IP）转让。

问题6：公司TPD（PROTAC/分子胶/RIPTAC）平台的进展如何？

回答：报告期内TPD各个研发项目进展顺利，符合与合作伙伴约定的交付成果，逐步实现向一站式研发项目商业化模式转型，报告期内实现收入845.66万元，同比增长12.25%。公司从2020年开始探索DEL筛选获得新型E3连接酶和必需蛋白配体，截至目前，已经探索超过40个新颖E3配体，以及5个成都先导专有新颖E3配体；2022年至今开始聚焦独有的分子胶库，赋能完整的分子胶项目；2025年开始，公司开始探索差异化优势的RIPTAC候选分子。

报告期内各部分进展：1、构建多个分子胶库，并且成功完成了基于DEL筛选分子胶的技术验证，突破解决了分子胶早期发现中缺乏高效筛选的痛点，为后续针对难成药靶点（如转录因子）的分子胶药物拓展储备了前沿筛选能力。2、公司自研新型CRBN配体已成功支持多个PROTAC项目进入体内药效研究阶段，在降解活性、靶点选择性及口服生物利用度方面均表现优异，为公司开发差异化PROTAC药物奠定了工具分子基础。3、RIPTAC完成多维度新型TP-EP（靶蛋白-必需蛋白）配对探索与验证，拓宽了平台的应用边界，并建立覆盖分子设计到药代评价的完整研发流程。

问题7：公司在研自主研发管线项目下半年临床进度推进预期？

回答：报告期内，HG146针对ACC适应症（中美均无标准治疗方案）的IIa期临床试验目前数据收集接近完成，正在与国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）密切沟通，正在根据CDE的建议制定关键临床计划，明确后续的开发与注册申报路径，旨在制定既能加速患者获益又符合科学规范的临床开发路径，其他适应症的开发正在推进中。在创新储备方面，依托公司的CPM和HAILO平台优势，快速完成新药项目HG254从立项（2025年第四季度立项）到PCC确认，目前正按计划开展IIT（Investigator-Initiated Trial）研究。此外，公司其余自研管线均按既定节点稳步推进，整体研发梯次清晰、节奏可控。

本文根据交易所公告整理，仅供参考，不构成投资建议。

本文源自：市场资讯

作者：察微